2023年中国将有5030万对夫妻不孕不育？专治不孕不

• 　　“探索生命奥妙，成就美满家庭！”

  　　打开锦欣生殖的官网，这十二个大字分外醒目。

  　　作为备受外界瞩目的新股，锦欣生殖（1951.HK）将于6月25日在港交所挂牌。该公司主营业务是通过中国和美国的附属公司开展辅助生殖及管理服务。

  　　近年来我国辅助生殖服务行业供不应求，随着二胎的放开和不孕率的持续上升，行业增长空间极大，堪称蓝海市场。公司在招股书中预测，未来不孕不育的中国夫妇可能越来越多。2018年中国大约有4780万对不孕夫妇，预计于2023年将增加至约5030万对。

  　　

  

  　　来源：锦欣生殖招股书

  　　所有迹象都显示，锦欣生殖受到了投资者的热捧。

  　　6月24日早间，该公司公告称，香港公开发售与国际发售双双“已获大幅超额认购”。上周锦欣生殖结束招股，吸引了四大基石投资者入驻，公司同时拟将招股价格定在原先招股价格区间7.76-8.54港元的上限水平。

  　　有市场人士认为，锦欣生殖或被打上“专治不孕不育第一股”的标签，在A股市场气氛转好的背景下，海外市场的概念映射效应明显，锦欣生殖一旦上市后持续受到追捧，不排除A股相关概念被炒作的可能。

  　　IPO反响热烈

  　　锦欣生殖此次首次公开募股（IPO）由摩根士丹利和中信里昂证券担任联席保荐人，全球发售约3.57亿股，香港发售1.43亿股，国际发售2.14亿股。

  　　其中，四大基石投资者高瓴资本、奥博资本、汇桥资本和Cormorant分别认购6425.6万股、2753.8万股、2753.8万股、1835.8万股。

  　　其“香港公开发售相等于根据香港公开发售初步可供认购香港发售股份总数约99.26倍”，国际发售股份相当于全球发售项下的发售股份总数约60%。

  　　

  

  　　来源：锦欣生殖公告

  　　公告称，所得款项净额约为28.08亿港元。其中，约25%用于扩建及升级位于中国网络的辅助生殖医疗机构及招募医疗专业人员；约20%用于潜在收购位于目前并无业务的中国省份的额外辅助生殖医疗机构。约10%用于投资研发；约20%用于潜在收购辅助生殖服务服务提供商及沿辅助生殖服务服务链的业务；约15%用于提高在中国及美国的品牌知名度；约10%用于营运资金及用于一般公司用途。

  　　“送子”生意火爆

  　　锦欣生殖前身是2003年成立的四川成都锦江生殖中心，于2018年5月3日在开曼群岛根据开曼群岛公司法注册成立为获豁免有限公司。目前通过在中国及美国注册的附属公司，在这两个国家从事提供辅助生殖服务、管理服务、医疗相关服务。

  　　中国国家卫生健康委员会5月底发布的《中国妇幼健康事业发展报告（2019）》显示，截至2018年底，中国经批准开展人类辅助生殖技术的医疗机构达497家。锦欣医疗的辅助生殖牌照主要来自西囡医院集团及深圳中山医院两家医院，除此之外，在谋求上市之前，锦欣医疗还收购了美国的医疗机构HRC Medical。

  　　根据招股书，锦欣生殖原有的投资方阵容也十分强大，包括红杉资本、中信银行旗下的信银投资等。

  　　

  

  　　来源：锦欣生殖招股书

  　　根据弗若斯特沙利文报告，锦欣生殖在中国网络内的辅助生殖医疗机构于2018年在中国辅助生殖服务市场中排名第三，进行了20958个IVF（体外受精）取卵周期，市场份额约为3.1%。根据相同指标，该机构在2018年中国非国有辅助生殖服务供货商中排名第一。公司附属的HRC Fertility于 2018年则在美国西部辅助生殖服务市场中排名第一，进行了4500个IVF取卵周期，约占美国西部总市场份额的7.5%。

  　　德勤会计师事务所发布的审计披露，以人民币计算，2016年-2018年，锦欣生殖收入分别达到3.46亿元、6.63亿元、9.22亿元；年内利润及全面收入总额分别为1.04亿、1.99亿、2.12亿元。

  　　根据国泰君安国际的计算，锦欣生殖2016-2018年收入复合增长63%，除税前利润复合增长59%，毛利率在2018年达到45%。

  　　国泰君安国际认为，锦欣生殖依然可以维持高增长态势，公司属于稀缺标的。辅助生殖行业，不受医药政策影响，行业利润率30%-50%。